国泰海通证券研报表示，四月积极看多银行板块相对收益。2017年—2019年中美贸易摩擦形势紧张期间，银行板块避险属性突出现在股票配资，本次应有共性。一方面，关税对银行经营冲击相对间接，银行承担全社会影响的均值、分散了不确定性；另一方面，银行低估值、高股息，提供了投资安全边际。2025年第一季度银行业营收增速承压，但信贷弱增长、息差集中反映全年同比降幅、非息表现欠佳均已在预期内，底部计价充分。
全文如下【银行】业绩筑底拐点可期，零售信贷生态趋向优化
基于已披露业绩的35家银行，2024年上市银行营收基本持平、归母净利润增长2.4%，增速均较2023年提升约1pct。年内业绩表现前低后高，24Q4多数银行业绩增速显著提升。一方面受益于负债端存款量价改善、净息差同比降幅收窄。24Q2叫停手工补息缓解成本压力的同时也部分导致存款外流，下半年存款增长情况边际修复；再者，存款挂牌利率自2021年6月开始松动，至24H2占比较高的三年期定期存款到期重定价，利率降幅或超过100bp。另一方面，24Q4无风险利率陡幅下降带动债市走牛，其他非息高增提振营收。拆分盈利驱动因子，净息差仍在下行通道，手续费净收入受代理费率调降影响全年负增，营收主要依托规模扩张和金融资产投资收益提振，营收利润增速缺口则依托拨备反哺。基此，贷款增速和拨备厚度领先的城商行业绩增速和改善幅度最优现在股票配资，农商行次之，国有行贯彻稳健经营宗旨，股份行相对承压。
资产质量整体稳健，但零售风险承压带动不良前瞻指标高位波动。24Q4末上市银行平均不良率环比Q3末下降1bp至1.09%，多数银行对公贷款较年中实现不良双降、不良率下降4bp至1.06%。但零售风险持续暴露，平均不良率较年中上升6bp至1.43%，不良生成率居高难下。后续零售风险行业性改善仍需时间，但多数银行自2023年起已提高投放门槛，稳增长政策持续发力提振居民信心，同时近期无论是指导消费贷利率下限、加强互联网助贷业务管理，还是健全社会信用体系、推进金融纠纷调解高质量发展，均利好零售信贷生态稳健持续性发展。
2025年银行业绩增速或迎来本轮下行周期底部，营收承压但利润仍有望保持正增。展望2025年，我们预计受隐债置换影响贷款增速或放缓至7%左右，息差进一步收窄但降幅趋缓（股价表现已计入两轮对称降息影响），手续费净收入增速有望转正，非息承压但考虑浮盈兑现后应能同比持平或微增。资产质量稳健下，短期拨备应仍能支持净利润保持正增且分红稳定。
投资建议：四月积极看多银行板块相对收益。2017-2019年中美贸易摩擦形势紧张期间，银行板块避险属性突出，本次应有共性。一方面，关税对银行经营冲击相对间接，银行承担全社会影响的均值、分散了不确定性；另一方面，银行低估值、高股息，提供了投资安全边际。25Q1银行业营收增速承压，但信贷弱增长、息差集中反映全年同比降幅、非息表现欠佳均已在预期内，底部计价充分。
风险提示：负债成本下降缓慢息差承压、零售风险暴露超预期现在股票配资。
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